事务：4月9日，宁波银行发布2024年年报，实现营收、拨备前利润、净利润666。3、423。0、27，别离同比+8。2%、+14。4%、+6。2%。加权平均ROE为13。59%，同比下降1。49pct。岁暮不良贷款率0。76%、环比持平，拨备笼盖率389。4%、环比下降28pct。全年营收增速靠前受规模扩张和息差韧性支持，4季度单季信贷扩张放缓。2024全年来看，宁波银行实现营收666。3亿（yoy+8。2%），营收增速正在上市行中靠前，次要是净利钱收入实现较快增加（yoy+17。3%）受规模较快增加和息差有韧性的支持。盈利拆分来看，次要贡献项为规模增加和成本无效管控，次要拖累项为非息收入和节税削减。4季度边际变化看，盈利驱动项中规模贡献环比下降、非息继续负向拖累、节税进一步削减，好的方面是息差韧性加强。信贷连结较快投放，对公为次要支持。2024岁暮宁波银行总资产、贷款同比+15。3%、+17。8%，连结高增、处于上市银行前列。此中，对公、零售贷款别离同比+24。4%、+10。0%。对公贷款投向前三的行业别离是租赁和商务办事业、批发零售业、房地产，别离占全年新增贷款的26。9%、12。8%、11。8%。零售贷款中，消费贷、按揭贷款、运营贷同比增速别离为+11。4%、+12。7%、+2。9%；新增占比别离为16。4%、5%、1。3%。4季度信贷增加边际放缓。全年净息差降幅小于同业，息差韧性较强。宁波银行2024年净息差为1。86%，较前三季度提拔1bp；同比仅下降2bp，降幅逐季收窄、且较着低于可比同业（2024年监管口径城商行净息差为1。38%，同比降幅19bp），次要得益于资产端收益率降幅较小，欠债成本持续改善。具体来看，贷款、生息资产收益率同比别离下降29bp、19bp至4。84%、3。97%；此中对公贷款收益率同比仅下降10bp，订价韧性较强；零售贷款收益率同比下降58bp，次要是按揭沉订价及消费贷合作加剧。存款、计息欠债付息率同比别离下降7bp、9bp至1。94%、2。06%。资产质量目标总体稳健，零售风险仍需关心。岁暮宁波银行不良贷款率0。76%、环比同比均持平，关心贷款率季度环比持续上升，较岁首年月提拔38bp，零售不良率继续上升。岁暮零售贷款不良率1。68%，消费贷不良余额较年中添加5。56亿，不良率上升5bp至1。61%；按揭贷款不良余额添加0。61亿，不良率上升3bp至0。63%；运营贷不良余额添加0。11亿，不良率下降7bp至2。97%。全年核销不良贷款139。7亿，同比多核56。3亿；加回核销转出后的不良净生成率为1。27%，同比上行32bp；判断零售不良生成仍正在高位震动。拨备方面，岁暮拨备笼盖率环比三季度末继续下降15。4pct至389。4%。息差韧性较强，实现焦点营收的较快增加，显示了较强的信贷营业扩张和客户运营能力。但正在当前经济周期下，不良生成有所上升，核销措置加大、拨备加快耗损，零售风险趋向仍需关心。瞻望来看，当前商业摩擦升级对出口及财产链影响的不确定性加大，需关心公司沉点客群平易近营小微、进出口企业及企业从的信贷需乞降资产质量环境。此外，非息波动性或好于行业，一方面得益于2024年非息对业绩有所拖累，根本压力不大；另一方面是宁波银行持续打制强化财富办理和金融市场投资能力，正在当前市场下营业能力或进一步突显。我们小幅调降2025-2027年盈利预测至5。8%、6。1%、9。1%，对应BVPS别离为34。9、38。5、42。4元/股。4月10日收盘价23。9元/股，对应2025年0。68倍PB估值。考虑公司估值已低于可比城商行，维持“强烈保举”评级。